（原标题：公募冲刺临了100天 若何操作？）

尽管高估值之剑悬在头上，但在本年临了100天的公募投资上，基金司理的采取也不会概况地偏离科技叙事。

本年以来，拥抱科技叙事已成为基金司理赢得高收益的要害逻辑，而热点赛说念超涨后的剧烈波动也在考验着投资者。当部分消费基金以致吸收“明知山有虎、偏向虎山行”的策略，纷扰承受波动拥抱科技股之际，尤可见低迷的消费仍难成为基金换仓的心头好。此时，科技股在一块硬币上的另一面映入眼帘，冉冉成为许多科技基金司理换仓首选，在市集波动中以其挣扎估值风险却毋庸偏离科技叙事。

公募靠近年末净值贯注压力

在2025年临了100天内，基金司理凭借科技、医药赛说念赓续拥抱紧迫的策略，或将变得不再收缩。

跟着满盈的流动性以及市集风险偏好的扶助，本年主动权利类基金迎来了近三年来最佳的事迹神色，证实最佳的主动权利基金永赢科技智选，在本年前三季度收益率达194.49%，42只主动权利基金在前三季度内收尾事迹翻倍，其间收益率在50%以上的主动权利家具冲突900只，占比近20%。

然则，罗马不是一天建成的，再大的大树也不可长上天。科技、医药等热点赛说念的高估值在市集风吹草动中，也将削弱公募家具集中持仓的信心，部分主动权利基金在策略上驱动留心翼翼。10月11日，华南地区某头部公募发布公告显露，旗下13只家具参与一家超大市值科技股的再融资，但这13只家具均为指数基金。

创金合信基金公司首席经济学家、基金司理魏凤春以为，跟着AI等科技股前期热度达到一个小岑岭，市集风险偏好可能回落，股债或有可能出现切换，事理有三，一是钞票欠债表缩表速率加速，二是风险偏好基本设立罢了，三是监管层在指令长牛和慢牛。

长城基金征询部副总司理储雯玉也以为，场内活跃资金集中追赶那些具有强盛短期催化和高增长弹性的板块，快速推高板块热度，造成“成绩效应”，然则，当市集短期在到达指数高位后，震憾消化的压力加大，可能有阶段性休整和轮动。后续要柔和一些潜在风险，包括科技创新程度受到外部成分干与，以及海外地缘环境博弈等。

临时平时不烧香转向科技、拥抱紧迫的基金家具，在异日100天也可能靠近净值失守压力。举例，重仓消费股的南华瑞盈搀杂基金10月10日出现净值偏离一幕，在基金前十大重仓股险些清一色高涨的情况下，该家具当日净值走势趋同科技赛说念，当日净值却反向暴跌8.4%，为当日主动权利基金跌幅最大的一只家具，一日时间便归并这只须费主题基金大部分年内收益。

前海开源沪港深聚瑞基金司理杨德龙以为，计议到部分股票短期涨幅较大，一些科技股积贮多数成绩盘，或应试虑成绩了结，镌汰此类品种仓位，好意思股的大跌对A股、港股接下来一周的走势存在负面影响。

消费基金笃定性仍不豁达

尽管公募抱团的科技与医药可能短期靠近回撤压力，但跑得慢、涨幅少的消费也并非面前可冷静仰仗的对象。

证券时报记者在采访中获悉，固然不少基金司理在近期换仓调遣中，消费股齐是新增遮蔽的对象，但在仓位策略上极为克制，基金司理的中枢仓位未出现大限制转向消费的迹象。以致，部分原先重仓消费的基金司理还吸收“偏知山有虎、偏向虎山行”的换仓策略。

“咱们也提神到科技股越来越贵，许多公司涨幅很大，但科技叙事逻辑异常硬，需求扩展明确，咱们纷扰承受一定的波动风险，这种换仓愈加计议异日几年的收益。”深圳一位基金司理告诉记者，他原先中枢重仓对象主要包括港股的化妆品、潮玩玩物、饮料、连锁食物等，但计议到消费需求总体仍处于收缩而非扩展，近期已驱动换仓到AI软件应用、游戏文娱、互联网AI医疗、半导体等东说念主工智能赛说念。

多位基金首席经济学家抵消费的判断，也持严慎作风。招商基金征询部首席经济学家李湛以为，面前以旧换新政策扶助品类消费增速回落较为贯通，边缘恶果再度减弱，消费赛说念尚待提振，面前消费者事业指数处于2024年下半年以来的偏低位置，住户事业偏弱负担收入以及消费意愿。另一方面，商品消费关于“以旧换新”政策依赖度较高，四季度存在追加补贴资金诉求。

创金合信基金公司首席经济学家、基金司理魏凤春也以为，面前消费还未能出现倡导意旨上的改善。他判断消费市集仍在调遣阶段，此外，计议到商品房销售面积和金额同比均处低位，近期新开工与施工面积同比赓续下滑，消费疲软重叠房地产负担，内需不及问题仍然存在。

基金看好资源股“科技叙事”

既能知足科技叙事逻辑，又能躲避科技股高估值，同期还不像消费那样需求扩展不及，在不少基金司理看来可能只好一枚硬币的另一面。

“看好东说念主工智能、科技改革，却去重仓煤炭股、电力股，这并不是奇怪的崭新事。”魏凤春以为，布局动力股并未偏离科技赛说念，如若莫得化石动力，今天总共的高技术齐不存在，科技与AI的异常是动力，内行AI繁荣兴旺，配置动力是一个硬币的另一面，这一投资逻辑是合理的。

公募拥抱的动力股，也因其科技叙事而得到市集表彰。在10月10日好意思股暴跌中，少数证实亮眼的公司主要集中在资源股规模。好意思股电力龙头好意思国电力当日收盘飘红，核电铀矿龙头UEC公司在指数暴跌中大涨8.12%，风电龙头杜克动力更在当日焦急环境下，创下该公司股价历史新高。在A股与港股市集也约莫访佛，与科技股精良干系的铜矿股、稀土股、电力股近期也驱动逆势走强。许多看好科技股的明星基金司理大多在仓位中部署资源股品种，杨德龙惩处的前海开源聚瑞基金在重仓AI科技股的同期，也多数持仓国电电力、中国黄金、信义光能等资源股。

此外，长城基金征询部副总司理储雯玉极为看好科技叙事的逻辑，她在重仓半导体、东说念主工智能的同期，资源股亦然她所管基金的另一特质，持仓股包括龙源电力、株冶集团、沃尔核材、中国海洋石油、晋控煤业、朔方稀土等。储雯玉接受证券时报记者采访时以为，市集资金从走动过热、估值过高的板块流向更具投资性价比的板块是一种永久存在的自愿性活动，具体到面前市集，科技热点赛说念因为其产业趋势仍然强盛，现在还是市集上胜率较高的板块之一，即便有市集高下切的活动，短期的调遣更多是对前期过快涨幅的阶段性消化。

摩根士丹利基金征询部一位东说念主士指出，从供需基本面角度，小金属在供给相对刚性与需求隆盛发展下，供需神色也在不断优化。以稀土为例，稀土磁材在新动力汽车、工业电机等高性能规模发展快，需求有望赓续增长，异日价钱有望稳步上行，计谋属性与产业升级红利将驱动龙头公司盈利与估值双升。

魏凤春则强调，科技的异常是动力，宇宙上最快的超等筹划机每天耗尽20万度电，当投资者集中在热度极高的AI+上时，许多东说念主驱动回偏激来布局动力，因为：一是宇宙正在从金融成本主导转向什物质产主导，那些掌捏要害大量商品的国度和企业将在新时期赢得前所未有的上风。二是当投资者但愿通过高技术来耕种资源效用时，反而可能会导致这些资源的耗尽和愚弄增多。

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